11月14日，博汇纸业（600966.SH）公告披露，截至当日收盘，宁波亚洲纸管纸箱有限公司（以下简称“宁波亚洲”）已通过二级市场新增持上市公司股份达6684万股，占公司总股本5%。本次权益变动后，信息披露义务人持有公司股份比例达20%。

        宁波亚洲为APP中国（金光集团旗下公司）子公司，今年6月20日，宁波亚洲首次举牌博汇纸业，在短短不足5个月时间里，宁波亚洲便完成了第四轮举牌，其耗资超过10亿元。

        截至发稿，博汇纸业方面未就上述事宜向《中国经营报》记者作出回应。不过，一位上市纸企高管告诉记者：“APP中国多次增持，其认为造纸行业未来可期。但背后是延续与博汇纸业从价格战到资本战的博弈。”

        屡次举牌

        根据博汇纸业11月14日的公告，此次宁波亚洲增持分两次完成，其中10月共增持了3667万股，增持均价在每股4.16元至4.69元之间，11月共增持了3016万股，增持均价在每股4.61元至4.95元之间。以此计算，本次举牌耗资在3亿元左右。

        在今年6月，宁波亚洲首次举牌耗资近2.3亿元收购博汇纸业5%股份；7月，宁波亚洲二度举牌，耗资约2.6亿元再次增持5%。如今，第四轮举牌已经完成，持股比例已经达到20%。

        值得注意的是，宁波亚洲的背后“金主”是金光集团旗下的APP中国。在造纸行业，金光集团有着“造纸大王”之称。APP中国在国内不仅先后设立了宁波中华纸业有限公司、宁波亚洲浆纸业有限公司、金东纸业等10余家造纸企业，而且参股或控股了一大批国有企业。APP中国在中国拥有20多家全资和控股浆纸企业，并拥有19家林业公司，总资产约1726亿元，年加工生产能力约1100万吨。其在国内近27年来一直保持着龙头地位。

        通过此次增持，APP中国已收购博汇纸业20%股份。宁波亚洲方面表示，此次增持主要是看好中国经济的长期发展，认为造纸行业未来可期。

        10月29日，博汇纸业披露2019年三季报显示，前三季度营业收入65亿元，同比增长1.42%；归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比下降73.09%。

        然而在纸企市值低迷之际，APP中国逆势并购真的只是看好未来市场吗？

        “事实上，起因是博汇纸业新增的75万吨卡纸产能，已经‘威胁’到APP中国在国内卡纸产能第一的位置。”上述纸企高管告诉记者，此前在卡纸产能上APP中国位居国内首位，晨鸣纸业次之，博汇纸业位居第三。但近两年来，博汇纸业不断扩产，在产能上已经超过晨鸣纸业，直逼APP中国。

        财报显示，2018年，博汇纸业的卡纸产品实现营收65.22亿元，营收占比为78.2%。显而易见，卡纸业务是博汇纸业主营产品。

        扩张抢市场

        如今，部分中小纸企因环保问题被淘汰出局，释放了部分市场份额，加之纸张价格上涨，包括博汇纸业、太阳纸业、玖龙纸业、华泰股份等大型纸企开始不断加码布局产能。

        博汇纸业年报显示，在2017年，江苏博汇将投资32.31亿元建设二期年产75万吨高档包装纸（属于卡纸）项目。截至2018年末，项目已累计投入29.37亿元，预计2019年第二季度开始正式投产，项目投产后公司将新增卡纸产能75万吨/年。

        2018年，博汇纸业白卡纸产量在130万吨左右，今年又将有75万吨白卡纸产能投产，白卡纸规模在国内仅次于APP中国。

        国盛证券研报表明，APP中国在卡纸上的最大竞争对手为博汇纸业。据相关资料显示，2018年白卡纸总产能为1034万吨，APP中国、博汇纸业、晨鸣纸业和太阳纸业分别排名前四，对应市场占比为33.8%、20.8%、19.3%和13.5%。

        业内人士认为，白卡纸行业集中度较高，博汇纸业新增75万吨高档包装纸板项目，对于龙头企业来说破坏了行业内供需格局，由于新增量过大，导致业内较难通过限产保价。

        “博汇纸业新增产能较大，影响到行业供需平衡。为增加销量，APP中国与博汇纸业在去年就开始价格战，双方损失巨大。”上述纸企高管告诉记者。

        事实上，在博汇纸业增产的同时，APP中国采取“反制”措施，实行满产满销策略，白卡纸开始出现价格战。纸价从2018年4月的6600～6700元/吨高点开始一直下跌，跌至2019年1月的4950元/吨后开始企稳。

        若APP中国获得博汇纸业的市场份额，前者在白卡纸的市场占有率将有所提升，并在定价权方面占据优势。

        上述纸企高管告诉记者，现在博汇纸业的控制权不太可能被APP中国夺取。

        在今年5月，博汇纸业董事会提交的公司章程修改议案在年度股东大会上获得通过。议案显示，公司将董监事选举中采用累积投票制条款进行修改，为累积投票制设定了前置条件——当公司单一股东及其一致行动人拥有公司股份比例在30%以上时，采用累积投票制；当公司单一股东及其一致行动人拥有公司股份比例低于30%时，采用非累积投票制。

        相关资料显示，博汇纸业控股股东为山东博会集团有限公司，持有股份385496958股，占总股本的28.84%。这也就意味着，如果宁波亚洲不再对博汇纸业进行增持，使得持股比例超过30%，APP中国则难以通过累积投票制获得董事席位。

        宁波亚洲方面表示，在未来12个月的增持期间，不谋求对博汇纸业的控制权。