世华财讯:合兴包装业绩增长，主要得益于公司在行业低谷扩张。出口的逐渐复苏，箱板纸价格有望继续回升，促使公司业绩继续增长。

　　合兴包装3月9日公布年报，2009年公司实现营业收入8.86亿元，同比增长38.96%;归属于股东的净利润6,719.10万元，同比增长31.60%;基本每股收益0.35元，每股净资产2.29元，净资产收益率15.43%。

　　公司业绩增长，主要得益于公司在行业低谷扩张增强整体实力，销售收入和毛利率不仅没有下降反而有所提升。公司在2009年6月开始在安徽肥西、广东佛山和河南郑州布点，加快在华东、华南和华北等地区的发展壮大，提高了公司在全国范围的市场占有率，对业绩增长产生了非常积极的作用。

　　据披露，募资改建的三个标准化工厂进展，顺利青岛合兴2009年已实现生产并产生效益、佛山合信已实现生产、郑州合兴于10月底投产，整体产能的扩大使营业收入增加，公司销售毛利率达20.04%，同比上升1.02个百分点。虽然主导产品纸箱主导产品纸箱销售量同比增长50.32%，达2.22亿平米，不过由于价格同比回落8.41%，使业绩增幅略低于收入增长。

　　公司主营中高档瓦楞纸箱(板)的研发与设计、生产、销售及服务，2006年生产能力和规模已进入中国瓦楞纸板行业的前十名。主要产品中高档瓦楞纸箱(板)在包装市场中占有重要地位，具有重量轻、结构性能好;运输费用低，且易于实现包装与运输的机械化和自动化;易于回收再利用，符合环保要求三大优势，因此广泛应用于家电、通讯、电子、食品、轻工、医药、机电等产品的包装，行业前景较为广阔。但是，山鹰纸业 、胜达集团、景兴纸业等企业近几年发展速度极快，在所在区域市场居于优势地位，并进行跨区域布局，对公司发展形成较大压力。

　　公司通过定向增发募集资金约5.8亿元，在天津和海宁投资新项目，并重启厦门项目，将有利于加快公司全国布点的步伐，为公司进入环渤海地区和长三角地区市场打下基础，完善公司的市场布局，进一步推进公司“集团化、大客户”战略的实施。

　　据披露，天津项目注册资金8,000万元，2年内分期到资，投产后将年产10,000㎡纸箱;海宁项目注册资金6,000万元，2年内分期到资，投产后也将年产10,000平方米纸箱。根据肥西子公司年产8,000万平方米纸箱项目，预计平均每年实现销售收入23,986.67万元，净利润2,104.22万元推算，天津和海宁两个项目投产后，预计平均每年实现销售收入约6亿元，净利润5,000万元。按增发后2.4亿股计算，增厚每股收益0.208元。

　　由于公司产品箱板纸主要用于出口商品的包装，而海外需求自2008年三季度开始大幅回落，其价格上涨势头在2008年8月结束并在10月开始调头向下。目前欧美经济见底尚未明朗，我国出口下降趋势9月份虽然有所减缓，随着出口的复苏，箱板纸价格有望继续回升，带动公司业绩继续增长。

　　据了解，随着玖龙和理文两大巨头合计180万吨的新增产能投产，产能过剩将由原先供不应求扭转为供过于求。2008年8～10月全国箱板纸仍维持在4,010元/吨，2009年3月已降至3,550元/吨，而6月份则降至3,000元/吨，同比大幅下降980元/吨，下半年略有回升，截止2010年一季度末价格已回升到3,950元/吨。

　　2009年1-9月，公司实现营业收入6.10亿元，同比增长27.67%;归属于母公司所有者净利润4,761.87万元，同比增长28.83%;基本每股收益0.25元，每股净资产2.19元，净资产收益率11.45%。

　　截至发稿，合兴包装报15.56元，涨0.21元(+1.37%)。